穆迪：未来房地产下滑令宏观经济面临风险

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放松货币政策可能加大政府在遏制资本外流过程中面临的挑战。穆迪发表报告提出：相对以往而言，政府不大可能再提供广泛的货币政策支持

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未来房地产市场或下滑令中国宏观经济面临更大风险。3月29日，穆迪投资者服务公司发表上述观点。视觉中国

　　【财新网】（记者 张欣）未来房地产市场或下滑令中国宏观经济面临更大风险。3月29日，穆迪投资者服务公司发表上述观点。其报告还提出：中国政府通过财政和货币政策进行缓冲，但空间越发有限。

　　穆迪投资者服务公司（简称穆迪）是全球三大评级机构之一。董事总经理Michael Taylor表示：中国25%-30%左右的GDP与来自房地产和建筑业的最终需求有关，因而房地产市场的潜在变化将对宏观经济产生显著影响。他认为，房地产行业情况可通过四个渠道蔓延至中国宏观经济，即对供应链产业影响、对银行业的影响、财富效应以及对政府财政的影响。

　　穆迪副总裁、高级分析师李秀军认为：虽然供应链仍是最重要的传导渠道，但银行业和财富效应传导渠道的重要性已经上升。

　　李秀军称：自2014年以来，房产在家庭总资产中的比重提高，财富效应的重要性有所上升。他还说：以前银行业的房地产敞口相对有限，因而限制了房地产市场下滑带来的潜在负面影响。但是，近来房贷在新增银行贷款中的比重提高，以房产作为其他贷款抵押物的风险上升，影子银行作为房地产行业资金供应方的作用增强，这些因素都加大了金融体系应对来自房地产业相关冲击的脆弱性。

　　2016年国内银行对房地产的总敞口可能在54万亿-72万亿元，相当于银行总资产的24%-31%。瑞银首席中国经济学家汪涛团队于2月13日发布这一数据。而银监会数据披露，截至2016年末，银行业金融机构总资产为232万亿元。

　　据瑞银口径，银行对房地产的总敞口包括表内贷款、表外影子银行活动及间接信贷敞口。具体而言，表内包括住房按揭贷、开发贷、建设公司贷款，这部分约29万亿元，占银行贷款余额的27%；表外指银行持有房企债券及其他影子银行信贷规模，这部分约10.5万亿元；还有以土地和房产为抵押物的间接贷款可能高达15万亿-25万亿元。

　　其中，2016年按揭贷放出了天量规模，高达近5.7万亿元。央行数据显示，2016年新增居民中长期贷款5.68万亿元，占新增贷款总量的45%，同比增加2.63万亿元。值得注意的是，在央行的多次调控下，按揭贷增速仍未出现明显的放缓趋势。据中金银行研究团队测算，2017年1月的新增信贷中，住房按揭贷款可能在6000亿元左右，占比约27%。

　　2014年限购令逐步放松，货币政策也趋向宽松，房地产开始复苏。但这种复苏却不均衡。三线和四线城市仍在努力去库存，在一线城市平均土地价格相比2014年初增长了60%以上。中原地产首席分析师张大伟告诉财新记者，2016年春节后的这波房价上涨主要归因于货币潮。宽松的信贷环境下，优质资产不足，资金流向房地产，而很多投资房地产的人又赚了不少钱，由此引发更盛的楼市投资。

　　穆迪在其名为《潜在的房地产行业下滑会令经济面临更大风险》的报告中称，相对以往而言，政府不大可能再提供广泛的货币政策支持，因为放松货币政策可能加大政府在遏制资本外流过程中面临的挑战。

　　2017年春节之后，央行一系列动作显示，宽松的货币政策或许已经结束。2月3日，农历新年开工第一天，央行就上调逆回购操作中标利率，并且上调了常备借款便利（Standing Lending Facility，简称SLF）利率，隔夜品种上调35个基点。业内人士分析称，这其实是变相加息，资金面将成为影响2017年楼市走势的关键因素。

　　2017年3月，全国“两会”期间，央行加急下发《做好信贷政策工作的意见》。对于房贷政策，文件明确要求：人民银行各分支机构要加强对商业银行窗口指导，督促其优化信贷结构，合理控制房贷比和增速。“两会”结束后，北京密集推出调控措施，随后主流商业银行房贷利率普遍上调至95折，流动性进一步趋紧。

　　在3月26日博鳌亚洲论坛上，央行行长周小川指出，在实施多年量化宽松货币政策之后，本轮政策周期已经接近尾声。