一月七次回购 恒大“有钱任性”

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恒大近期频繁的回购动作颇受市场关注，成为今年香港股市名副其实的“回购王”。

中房报记者 苗野 北京报道

恒大，又是恒大！回购，再次回购！

4月24日，中国恒大（HK.3333）发布公告称，其再掷3.24亿港元回购公司3700万股股票。这已经是一个月之内恒大的第七次出手，总共耗资39.12亿港元。

恒大近期频繁的回购动作颇受市场关注，成为今年香港股市名副其实的“回购王”。

3月29日斥资2.2亿港元回购3370万股，4月13月以17.36亿港元回购约2.03亿股，4月18日8.16亿港元回购约9536.4万股。4月19日5.46亿港元回购约6269.9万股。4月20日1.26亿港元回购1412万股。4月21日1.43亿港元回购1578万股。加上本次出手，恒大近期已累计以39.12亿港元回购超过4.62亿股，占总股本3.356%。

摩根大通在4月24日的研报中指出，以公开市场流通股票量需要有22.04%计算，恒大仍可以回购3.1亿股股份（包含当天恒大回购的股份），相当于约2.3%已发行股本，以现时回购步伐来看，将会花费5日至10日时间用完回购额。

业内人士认为，恒大回购股份可进一步支撑股价，收窄AH股价差，以便更顺利的通过证监会的审核完成在A股的上市。恒大若成功回归A股，估值有望大幅提升，而恒大业绩表现明显优于同行，回归A股后成为国内市值最高上市房企并非不可能。

市值被低估，恒大怒回购

自3月28日发布年报后，恒大就一直在“买买买”。

随着恒大近期的多笔股票回购，其股价也持续走高。按照3月29日开盘价6.23港元及4月24日收盘价8.78港元计算，16个交易日恒大股价累计涨幅超过40%。

而且在4月21日曾一度升至9.14港元/股，市值也多日保持在1200亿港元之上，并多次进入港股通和深股通的前十大成交活跃股份。年初至今，恒大的涨幅高达81.78%，在内资地产股中表现突出。

资金正在加速流入这只龙头内房股。

市场人士指出，良好的销售业绩表现，加之回A股的预期以及恒大连续大手笔回购自家股票，点燃了投资者的热情，继而推动股价企稳向上。

自去年起，包括恒大、碧桂园、中国奥园等多家内房股陆续掀起股票回购潮。但恒大在7个交易日回购额超39亿港元，力度之大在港股市场甚为罕见。

实际上很早之前，恒大就有回购的动作，2015年恒大连续回购股票，共回购约19.23亿股，涉及资金102.99亿港元。2014年恒大同样实施了巨资回购，以约58.50亿港元回购了17.63亿股。

“恒大接连回购公司股票，以提高公司每股净资产和盈利能力等财务指标，一家公司用真金白银大量买入自家股票，意味着管理层认为公司股价被明显低估，更表达了对公司前景的信心，这往往会吸引大量投资者跟进买入，带动股价触底反弹，甚至暴涨”，北京某基金经理表示。

不过，从整个地产股板块看，恒大估值目前仍未能达到预期，其良好的业绩尚未完全反映在估值中。

某港股分析师指出，以去年销售额计算，行业前三强分别是恒大、万科、碧桂园，但恒大的市值仅为1065亿元，明显低于万科（1984亿元）、碧桂园（1457亿元）。虽然恒大今年走势强劲，但在业绩高增长的支持下，股价仍有可观的上涨空间。

同样，诸多券商机构也认为恒大股价被明显低估。

近日，花旗、美林、海通等十余家境内外大型机构纷纷给予恒大“买入”评级，并上调目标价位。其中，海通证券给予公司 2017 年15倍PE，目标价10.8 港元。

花旗发布研报认为，恒大开始追求“规模+效益”，并承诺偿还永续债，开始去杠杆化，同时专注于四大产业，这些措施将有力提升恒大盈利能力。花旗还重申了对恒大的“买入”投资评级，并将目标价上调至10港元。

回购的底气

尽管近年来恒大、碧桂园等大型内房股业绩增长强劲，但由于外资机构看空国内房地产，导致内房股估值水平在港股处于较低水平，被显著低估。

以恒大为例，近年来的销售表现较佳。数据显示，2016年恒大实现3734亿元销售额，位居行业首位，增长幅度超85%；2015年销售2013亿元，同比增长53%；2014年销售1315亿元，同比增长31%。今年前三月销售额达1069亿元，同比增长超60%。

近三年销售额从1315亿元增至3733.7亿元，年均复合增长率达55%，算龙头房企中一枝独秀。

然而，部分机构对恒大的挑剔从来没停止过，尤其是永续债与多元化扩张是他们看空恒大的最主要原因，这导致去年恒大市值一度不足600亿港元，市盈率不足5倍。

“永续债虽然有助于恒大实现高速扩张，但对于恒大的股东利润产生了负面影响”，一位券商分析师表示，随着公司融资渠道不断拓宽，偿还永续债有望推动利润大幅上涨。

以恒大2016年年报为例，归属股东利润为51亿元，永续债偿还后将有近70亿元转化成股东利润，这意味着今年归属于恒大股东的利润有望实现140%的增长。

3月28日，在恒大2016年业绩说明会上，恒大总裁夏海钧明确表示，今年上半年将偿还50%的永续债，全年将偿还三分之二，并计划于明年还清。

海通证券房地产分析师涂力磊指出，如果将恒大与A股的多元化房企进行对比，前者估值优势明显。随着沪港通、深港通的落地，内地资金“南下”港股将成为不可逆转的趋势，在龙头效应带动下，恒大的估值逻辑将发生改变。

许家印在今年年会上提出，恒大地产主业已经开始从“规模”向“规模+效益”转型，利润率每年提升2-3个百分点。

另一方面，截至2016年年底，恒大土地储备高达2.29亿平方米，世邦魏理仕对其估值已达7005亿元。目前，恒大已经在全国209个城市布局近600个项目，其中超70%项目位于一二线城市，庞大土地储备极具增长潜力。

“恒大回购释放的信号再明显不过，突出的增长潜力应有更高更合理的估值。”有分析人士指出，今年以来恒大地产主业已开启效益年，按预期目标，其核心业务利润率每年以2%-3%的增速提升。与此同时，恒大已完成四大产业布局，不再尝试投资新产业，届时亦将不断释放增长潜力，进一步拓宽盈利空间，这些都是恒大在股价屡创新高的情况下接连回购的底气。